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    3d精华版布衣天下1234
    嘉兴在线新闻网     2018-09-22 22:47:57     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖

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    在拉动经济增长的三驾马车中,投资是政府稳增长的利器。从2014年经济运行的实际情况看,政府投资的边际效应正在递减,而内需和出口尚不足以支撑整个经济发展,面对稳增长调结构的历史考验,中国经济急需新的增长动力。我们认为,垄断行业管制放松,进而拉动民间投资,将稳增长着力点转向完善市场经济体制,发挥市场对资源配置的决定性作用,加快形成“统一开放,竞争有序”的市场体系,释放市场投资主体活力,为稳增长提供不竭动力。

    民间资本热衷服务业

    管制放松中空间最大

    以铁路运输、油气开采、服务业等为代表的民间投资比重过低,一方面说明管制严重,另一方面也意味着这些行业的民间投资潜力巨大,要实现稳增长的目标,垄断行业管制放松刻不容缓。近两年来,行业的放开有了很大进展,特别像制造业、农林牧渔业,民间投资的比例已经超过70%。然而服务业、公共事业等的民间投资却止步不前,政府或者国企的垄断地位并没有发生实质性改变。

    2013年国有投资额超过一半行业中,除了运输、油气开采、公共事业以外,其余全部归属于服务业,说明服务业的挖掘潜力空间巨大。国内服务占中国经济40%左右,而发达国家占70%,如果服务业可以通过更好的放松管制,比如在医疗卫生、电信等引入更多的民营企业参与发展,将为稳增长提供持续动力。

    事实上,服务业已经成为民间资本最热衷的投资标的,这一点从新增工商企业数据中可以看到。据工商总局数据,2014年4月(自3月1日注册资本登记制度改革),全国新登记注册市场主体120.23万户。新登记注册企业36.72万户,新登记注册企业主要集中在第三产业,为28.33万户,占新登记注册企业总数的77.14%。

    时间序列:

    “进入”优先于“价格”

    投资主体的自由进退和通过价格手段调节供需,是市场经济的本质所在,相应的有两种管制放松方式:进入管制(如投资审批、行政许可)和价格管制。我们认为垄断行业管制放松必须分步骤循序渐进,时间上进入管制放松优先于价格管制放松。消费者在自然垄断行业上的价格弹性较小,如果没有形成有效市场竞争结构(进入管制放松),而先放松价格管制,那么提高产品或服务价格是垄断企业的必然选择,导致消费者剩余被进一步“掠夺”。

    目前来看,石油、电信、电力、资源开发、金融、铁路等领域进入管制放松的机会较大。医疗、水、石油、电力、交通等正在向价格管制放松发展,但除医疗等个别领域外,很多行业并没有经历过真正的进入放松管制阶段。

    立足服务业

    投资抓住两条主线

    结合目前的政策导向和潜力空间,我们认为部分垄断行业管制放松存在重大机会(细分行业不能穷尽但机会领域有限)。进入管制放松主线,重点关注油气、电信、民营银行、民营医院等领域,而价格管制放松主线则重点关注医药、电信等领域。

    进入管制放松主线主要关注四个方面。

    1.油气改革领域。十八届三中全会后,油气改革迅速推进。2014年2月19日,中石化率先启动中央企业混合所有制改革,对下属的油品销售业务板块进行全面重组,引入社会与民营资本参股,持股比例不超30%。2014年两会期间,中石油董事长透露了公司的改革方向:拟将上游的油气开采对外放开,搭建未动用储量、非常规、油气、管道、炼化和金融板块六个平台推进混合所有制改革。

    民营企业进入油气领域的机会包括四个方面。

    油气勘探和开采细分领域,在常规油气勘探开采上民企单独进入的难度较大,有望采取合作开发模式和产品分成模式;而在页岩气、页岩油等非常规油气上,则直接向民企开放。

    原油进口和炼油细分领域,目前我国原油进口基本被三大石油公司垄断,未来预计优质地方炼厂有望获得新增进口原油配额,逐步打破现有垄断局面。

    管道和仓储细分领域,2014年4月发改委发布了关于加快推进储气设施建设的指导意见,随着国内对天然气的需求与日俱增,鼓励各种所有制经济参与储气设施投资建设和运营。

    油品销售细分领域,中石化在2014年年初宣布引入社会和民资参股下游油品销售业务板块,并对外公布了较为明确的“时间表”:拟6月底完成油品销售板块的审计评估,公布引资方案;力争第三季度前完成融资。

    2.电信改革领域。2012年6月工信部发布《鼓励和引导民间资本进一步进入电信业的实施意见》,鼓励民间资本开展移动通信转售业务试点、开展接入网业务试点和用户驻地网业务、开展网络托管业务、开展增值电信业务、申请通信工程设计、施工、监理、信息网络系统集成、用户管线建设以及通信建设项目招标代理机构等企业资质、参与基站机房、通信塔等基础设施的投资、建设和运营维护、以参股方式进入基础电信运营市场、鼓励民营电信企业“走出去”,积极参与国际竞争。目前电信改革正按照上述要点分步进行。

    民营企业进入电信领域的机会包括两个细分领域。

    移动通信转售细分领域,2013年5月工信部发布《关于开展移动通信转售业务试点工作的通告》,移动通信转售业务试点工作正式展开,标志着鼓励和引导民间资本进一步进入电信业迈出了实质性步伐。同年12月,工信部颁发了首批11家参与移动通信转售业务试点企业的批文。

    接入网业务细分领域,接入网业务属于《关于鼓励和引导民间资本进一步进入电信业的实施意见》中明确鼓励民资进入的八大电信领域之一,是继虚拟运营商业务后,工信部下一项重点推进的民资进入电信业的业务。按照2012年6月的电信改革进程,我们预计《接入网业务试点方案》有望在2014年年内出台,并在2015年正式运营。一旦接入网业务向民资开放,民资将获准从事宽带接入业务,这将催生新一批宽带运营商。预计目前获得虚拟运营商资质的企业以及拥有资金实力(基础固网投资金额较大)的企业将成为宽带接入业务的受益者。

    3.民营银行领域。目前政府层面已确定首批5个民营银行试点方案,包括阿里巴巴、万向、腾讯、复星等民营资本参与试点工作。

    民营银行的受益者包括两个方面。

    民营银行潜在进入者:我们认为拥有平台优势的互联网金融企业、供应链优势的大型企业可能在通过细分市场和差异化经营获得一定市场份额,但主要还是看与原有业务的协同性——以民营银行为依托回归支持主业发展。

    金融IT企业:随着银行数量的增加和竞争的加剧,势必会加大对金融IT软硬件的采购量,同时对网络支付安全的需求增加。

    4.民营医院领域。虽然全国民营医院在数量上已占国内医院机构总量的一半,但民营医院的床位数占比、诊疗人次占比均只有10%,比例严重失衡。国务院在《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》中提出,大力发展非公立医疗机构,2015年非公立医疗机构床位数和服务量达到总量的20%左右。增长空间巨大。十八届三中全会议来,国家近期陆续出台了鼓励民营资本办医、医生多点执业等扶持政策,民营医院迎接行业利好,迈入快速发展期。民营医院布局的手段包括新建、收购和技术管理合作类型。

    价格管制放松主线关注三领域。

    1.医疗改革方面。虽然医疗、水、石油、电力、交通等正在向价格管制放松发展,但除医疗等个别领域外,很多行业并没有经历过真正的进入放松管制阶段。在医疗领域,虽然还没有形成充分竞争的格局,但民营医院的进入已经打开多年,价格管制放松的时点正在临近。2014年5月8日发改委宣布为鼓励药企生产低价药积极性,减轻患者使用高价药的负担,国家取消283种低价西药和250种低价中成药的最高零售价,生产企业可在西药费用日均不超过3元、中成药日均费用不超过5元的前提下自主定价。药企可以根据药品生产成本和市场供求状况自主制定或调整零售价格,从而一定程度上提高药企生产低价药的积极性。

    2.油气改革方面。目前国内油气行业呈现寡头垄断政策性定价的局面。虽然原油价格与国际接轨,成品油价格挂钩国际油价、仍存在一定程度的政府调控;天然气价格仍以政府指导为主。从改革趋势看,价格市场化是大趋势,特别是天然气价格将建立与可替代能源价格挂钩的动态调整机制。

    由于国内气价和进口气价倒挂,三大油企(垄断着的全国95%以上的天然气产量)进口天然气业务一直处于亏损状态,随着天然气价格不断上涨,三大油企将成为最大的受益者。

    3.电信改革方面。2014年5月9日,工信部、发改委联合发布了《关于电信业务资费实行市场调节价的通告》,放开所有电信业务资费。包括固定和移动的本地、长途、漫游语音,短消息,数据业务等所有电信业务资费。我们认为这种变化更有利于以民营企业为主的虚拟运营商利用资费价格手段开展业务。

    结合上文的逻辑,推荐个股组合:千红制药(民营医院)、奥拓电子(民营银行)、天源迪科(电信改革)、美都控股(油气改革)。 (作者系国泰君安证券研究员)

    最后一条,也是最精华的一条的啊!实在馋得不行要吃肉的时候,一定不要配着米饭或烧饼吃,而是单纯吃肉,这倒不是因为肉类和淀粉类相互作用使身体更容易吸收进热量,而是因为汤汁拌着米饭或者肉夹着烧饼会太香了,而让你不能克制自己啊!3d精华版布衣天下1234在广东夺冠后哈德森又辗转了多支球队,新疆等最后来到了辽宁队,但是始终没有能够帮助自己的球队拿到冠军,自己的打法也是遭到了质疑,在之前辽宁队两度进入总决赛都是铩羽而归,今年的赛季其实辽宁队,老哈的状态都不好,甚至一度有换哈德森的传闻,球迷更是对老哈的表现有很大的质疑,然而球队主教练郭士强依然对哈德森大力支持,从打法上做出改变,不在大包大揽,而是先打无球,关键时刻在发力,这样的战术安排使得哈德森又重新找回了状态。

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    摩根士丹利资本国际(MSCI)今日将正式公布年度指数分类审议结果,多数市场人士认为,如果不出预料的话,内地A股市场将顺利被纳入MSCI新兴市场旗舰指数。

    另外,英国富时指数(FTSE)将于17日推出环球R/QFII指数系列,考虑将A股纳至其全球配置基准。有机构分析预期,A股被纳入MSCI或FTSE的旗舰指数,初期将有望吸引约90亿美元资金追入A股,长远来看,引入的资金更有望突破万亿元人民币。普华永道中国投资管理行业主管合伙人汪棣表示,“市场预计将有万亿元资金流入,这种判断还是非常保守的估计。”

    据悉,内地管理层早前已表示将推动A股纳入MSCI新兴指数,继续与MSCI方面进行沟通,加强与外汇、财税的沟通协调工作,使A股纳入MSCI新兴指数取得实际成效,以提高A股的国际化进程。

    东兴证券指出,按照MSCI预测公告,以A股目前30%外资持股比例限制,如果A股纳入MSCI新兴市场指数、MSCI全球市场指数,所占权重分别为13.6%和1.9%。根据彭博的统计数据,全球追踪MSCI新兴市场、全球市场指数的基金总额为3080亿美元和1214.8亿美元,按MSCI给出的A股初期权重估算,A股将新增资金约为2740亿人民币。

    中信证券发表的研究报告称,目前配置于MSCI新兴市场指数的资金量大约2988亿美元,如果A股完全被纳入MSCI新兴市场指数,将能够引入约300亿美元增量资金,约1800亿元人民币。但基于多因素的考虑,MSCI依据逐步纳入原则,初始仅将其中5%比例即0.6%权重纳入指数。按5%的初始纳入比例测算,如果A股纳入MSCI新兴市场指数的初始权重为0.6%,大约可引入17.9亿美元增量资金,约100亿人民币。

    据悉,目前发行的3只MSCI中国A股指数产品规模在数千万至1亿美元左右,均保留了一部分的RQFII(人民币合格境外机构投资者)额度。一旦将A股纳入MSCI指数体系,产品的“吸金量”将发生巨大变化。有分析师估计,A股的权重每上升一个百分点,就意味着国际投资者将数百亿美元资金配置到中国市场。有部分基金公司的香港子公司正在积极布局相关MSCI指数产品,希望能凭借RQFII额度优势吸引大量资金注入。

    除了MSCI,英国富时指数也向内地A股抛出了橄榄枝。富时日前宣布,即将推出环球R/QFII指数系列,同时考虑将A股纳至其全球配置基准。

    英国富时指数及美国摩根士丹利资本国际均表示,密切研究沪港通推出后的影响,预期短期内将会发布结果。英国富时指数表示,公司一直有留意中国股市指数的发展,随着市场的开放,会作出相应配合以符合投资者需要。证券时报记者 吕锦明

    这些都是未实现的,大部分都是未实现的收益,Alphabet 并没有将它们变成真金白银,绩效费用是根据投资回报来计算的。只有卖出这些证券时,它们才会发生,而且它们确实出现在资本支出中。正如你所指出的,因此这对税收也有好处,可以将这个季度的实际税率抵消 5 个百分点。3d精华版布衣天下1234


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